PG电子官方网站2024年一季度GDP同比增长5.3%，大幅超年初的市场预期，虽然3月的经济数据有所下滑，但1-2月的经济数据强劲，奠定了1季度经济的高增长。我们认为PG电子官方网站，

　　3月社会消费品零售总额同比增速为3.1%，较1-2月（5.5%）边际回落。一季度整体看PG电子官方网站，社会消费品零售总额同比增速4.7%，高于2023年四季度两年复合增速2.7%；结构上看，餐饮消费继续强于商品消费。消费体现出了较强的韧性，但恢复的趋势还不稳固，后续密切关注整体就业、收入改善情况以及消费品以旧换新等需求端落地政策的效果。

　　3月固定资产投资同比增长4.7%，高于1-2月累计同比（4.2%）。其中制造业投资同比增速继续回升至10.3%，基建投资同比增速回落至8.6%但仍在高位，房地产开发投资同比-10.1%，降幅走阔。当前地产部门仍处于调整转型中，后续仍需关注政策端对地产部门的优化效果。投资端今年整体存在一定挑战，制造业投资是其中的亮点。

　　2024年3月，美元计价下，中国出口当月同比-7.5%，万得一致预期-2.1%，前值（1-2月）7.1%；进口当月同比-1.9%，万得一致预期0.6%，前值3.5%。剔除基数效应后，出口两年复合同比增速延续回升，外需修复动能虽有放缓但修复趋势延续。我们对今年全年出口的改善仍然持有较为乐观的看法。

　　3月CPI同比增长0.1%，略高于1-2月累计同比（0%）；核心CPI同比0.6%，较1-2月0.8%的同比均值出现一定回落，3月份节后消费需求回落以及食品和出行价格下行带动CPI回落。2024年3月PPI同比-2.8%，预期-2.8%，前值-2.7%；PPI环比-0.1%，降幅小幅收窄PG电子官方网站，原油有色金属走强支撑整体PPI，但螺纹钢煤炭等黑色大宗价格疲软，拖累PPI。我们判断CPI和PPI有望在年内呈现震荡上行的走势。

　　3月制造业PMI为50.8%，时隔6个月重返扩张区间。制造业PMI回升的1.7个百分点当中PG电子官方网站，新订单拉动1.2个百分点，生产拉动0.6个百分点，需求是3月制造业PMI回升的主要拉动。需求端，3月新订单、新出口订单分别环比回升4.0、5.0个百分点至53.0%、51.3%，外需对整体新订单拉动更大。

　　2024年一季度实际GDP同比5.3%，高于市场预期，1-2月份经济数据整体不错，3月PMI超越荣枯线，不过CPI、PPI数据不太理想，目前看2024年国内经济弱复苏的预期兑现度或许较好。维持对大趋势谨慎乐观的观点。

　　行业上继续看好出口产业链、消费、创新科技等。出口数据强劲，今年整体看多，但是3月美国CPI表现出强劲的韧性，通胀预期再起，降息预期再次推迟，贸易摩擦和地区冲突给出口和资源品带来了不确定性，警惕相关风险。而国内消费经过几年的低迷已经蓄积了不少消费潜力，且很多优质的消费上市公司目前估值已经处于历史上比较低的位置，很大程度上释放了风险，目前完全可以乐观些。周期的起飞需国内外经济的配合，我们保持紧密跟踪，但是基于经济底部修复的预期，大方向上看多上游资源。

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